Original-Research: bmp Holding AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu bmp Holding AG
Unternehmen: bmp Holding AG ISIN: DE0003304200 Anlass der Studie: Update Empfehlung: Kaufen seit: 20.01.2017 Kursziel: 0,80 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Alexander Braun
Verlust von mehr als der Hälfte des Grundkapitals erwartet
bmp hat gestern bekannt gegeben, dass ein Verlust von mehr als der Hälfte des Grundkapitals erwartet wird. Der wesentliche Grund ist Unternehmensangaben zufolge der Abschreibungsbedarf auf VC-Minderheitsbeteiligungen. Wir gehen davon aus, dass es sich hierbei um eine der drei wertmäßig größten Beteiligungen handelt (Retresco, dailyme oder castaclip).
Meldung kommt überraschend: Per Ende September 2016 verfügte bmp noch über ein Eigenkapital in Höhe von 13 Mio. Euro. Die Eigenkapitalquote lag bei 57%. Insofern überrascht die gestrige Ankündigung. Allerdings dürfte das nach HGB ausgewiesene Eigenkapital vom IFRS-Wert abweichen, da nach HGB Hochschreibungen im Rahmen von Finanzierungsrunden nicht berücksichtigt werden. Finden Verkäufe zum IFRS-Buchwert statt, würde dies entsprechend in der HGB-Bilanz einen Buchgewinn auslösen.
Kapitalmaßnahme geplant: Tritt ein Verlust von mehr als der Hälfte des Grundkapitals ein, ist das Unternehmen nach §92 Abs. 1 AktG verpflichtet, dies umgehend anzuzeigen und eine außerordentliche Hauptversammlung einzuberufen. Wir gehen davon aus, dass bmp eine Kapitalherabsetzung im Verhältnis 2:1 vornehmen wird und im Anschluss eine Kapitalmaßnahme durchführt. In Anbetracht des guten Verhältnisses zu den Großaktionären rechnen wir mit einem erfolgreichen Abschluss.
Wettbewerb weiter intensiv: Die Wettbewerbslage dürfte sich auch in Q4 nicht wesentlich verändert haben. Derzeit sind internationale Matratzeneigenmarken wie Casper und emma mit großen Marketingbudgets aktiv und erschweren die Neukundenakquise. Da bmp den Fokus auf profitables Wachstum legt, gehen wir davon aus, dass der Umsatz in 2016 leicht unterhalb der Guidance von 15 Mio. Euro liegen wird.
Prognosen überarbeitet: Wir haben die Umsatzschätzung 2016 nochmals leicht reduziert und eine Abschreibung von 1,5 Mio. Euro unterstellt. Der Buchwert des VC-Portfolios dürfte per Ende 2016 bei ca. 9,0 Mio. Euro liegen. Daraus ermittelt sich ein neuer Unternehmenswert von 16,7 Mio. Euro bzw. 0,80 Euro je Aktie.
Fazit: bmp bewegt sich auf einem zunehmend wettbewerbsintensiven Markt. Aufgrund der Skalierung und einer forcierten Kostendisziplin gehen wir aber davon aus, dass bmp 2017 eine deutliche Ergebnisverbesserung gelingt. Das Kursziel sinkt durch die Abschreibung auf den Buchwert des VC-Portfolios auf 0,80 Euro (zuvor: 1,00 Euro). Das Rating lautet Kaufen.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum Leistungsspektrum der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/14697.pdf
Kontakt für Rückfragen Montega AG - Equity Research Tel.: +49 (0)40 41111 37-80 web: www.montega.de E-Mail: research@montega.de
übermittelt durch die EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
ISIN DE0003304200
AXC0056 2017-01-20/10:51
