In der letzten Market Overview wiesen wir auf einige Signale hin, die auf einen, am Horizont erscheinenden, Konjunkturrückgang in den USA hindeuten. Es gibt keinen Zweifel, dass ein möglicher Krisenausbruch bedeutende Folgen für die ganze Weltwirtschaft, einschließlich des Goldmarktes natürlich, haben würde. Deshalb ist es äußerst wichtig, die Performance des Goldes in dem Konjunkturzyklus zu analysieren.
Obwohl Gold allgemein als ein sicherer Hafen betrachtet wird, der sich nicht zyklisch benimmt, behaupten einige Analytiker, dass das gelbe Metall in Zeiten des einfachen Geldes, einen zyklischen Anstieg während des Rohstoff-Booms aufweisen könnte. Andere sagen, dass der Konjunkturzyklus eine begrenzte prophetische Macht für Goldpreis-Fluktuationen hat. Wie sieht die Wahrheit wirklich aus? In dieser Ausgabe der Market Overview versuchen wir die Ansichten über das Benehmen von Goldpreisen in Konjunkturzyklen und während der Wachstumskrisen auf den Märkten, zu klären.
Aber lassen Sie uns zuerst analysieren, was die aktuell fallenden Ölpreise für die US-Wirtschaft und den Goldmarkt bedeuten. In der letzten Market Overview behaupteten wir, dass wir den Einbruch des Öl-Booms bezeugt hatten. In Anbetracht des großen Interesses von Kapitalanlegern zu diesem Thema, befanden wir es für wichtig unsere Ansicht etwas weiter zu entwickeln. Lassen Sie uns den ersten Chart untersuchen, der den Ölpreis über die letzten Dekaden anzeigt. Er zeigt etwas Interessantes.
Chart 1: WTI-Rohöl-Preise von 1986 bis 2014
Im Allgemeinen steigen Ölpreise während eines Booms und fallen während einer Krise (es ist auf dem Chart nicht zu sehen, aber wir können hinzufügen, dass der Ölpreis bis 1971 sehr stabil war, bis der Goldstandard schließlich abgeschafft wurde; deshalb ist die dramatische Instabilität auf diesem Markt eine Eigenschaft des gegenwärtigen Papiergeld-Systems). Warum fällt der Ölpreis während der Konjunkturrückgänge (angezeigt durch die Rechtecke, außer dem letzten)? Zweifellos gibt es viele Determinanten von Ölpreisen wie die Leistung des US-Dollars oder Förderungsbedingungen (die US-Rohöl-Feldproduktion stieg um mehr als 50 Prozent seit Ende 2010), allerdings gibt es eine sehr interessante Verbindung zwischen den Zentralbanken und deren Einmischung in die Wirtschaft und in den Ölpreis. Kurz gesagt, veranlasst die expansive Geldpolitik viele Unternehmer neue Geschäfte und Projekte anzufangen, was die Nachfrage nach allen Rohstoffen einschließlich des Öls stimuliert. In Anbetracht der relativ unelastischen Versorgung bedeutet höhere Nachfrage höhere Preise. Da steigende Ölpreise sich entwickelnde Wirtschaftstätigkeit und Mehrbedarf anzeigen, können niedrigere Ölpreise ein Signal dafür sein, dass Unternehmer ihre Tätigkeiten einschränken und so weniger Öl brauchen.
Mit anderen Worten, die ultraniedrigen Zinssätze und die quantitative Lockerung führten zum Anstieg häufig sehr energieabhängiger, privater Investitionen, die Nachfrage nach Öl stimulierend. Zusätzlich kauften einige Kapitalanleger Öl als einen harten Aktivposten und eine Absicherung gegen die expansive Geldpolitik und mögliche Inflation, so stießen die Ölpreise gen Himmel. Daher reduzierte das sich verlangsamende Tempo der US-Geldversorgung die Investmentfonds, verfügbar für Unternehmer zum Kauf von Ressourcen - einschließlich des Öls, um ihre Pläne auszuführen. Außerdem verursachte das Ende von QE3 und leichte Schälung der US-Geldpolitik, zumindest im Vergleich zu Japan und Europa, die Stärkung des Dollars. Der US-Dollar bewegt sich generell umgekehrt zum Öl, somit war seine letzte Rally einer der Gründe, warum der Rohölpreis sank. Ein gleichzeitiger Fall in Preisen vieler verschiedener Rohstoffe (z.B., Baumwolle, Gold, Sojabohnen und Zucker) zeigt, dass der Fall der Rohölpreise nicht bloß wegen der strategischen Entscheidungen Saudi-Arabiens oder der Entwicklung in der US-Produktion ist und, dass Geldpolitik der Fed wirklich bedeutend ist.
OK, wir kennen bereits die Gründe hinter dem Sinkflug der Ölpreise, aber was sind die möglichen Folgen für die Wirtschaft und den Goldmarkt? Wir möchten hier auf einige wichtige Dinge hinweisen. Zweifellos sind niedrigere Ölpreise gute Nachrichten für Verbraucher und viele Unternehmer, besonders für energieintensive Hersteller. Auf der anderen Seite droht der Zusammenbruch des Ölpreises bestimmten Erzeugern, insbesondere der Schieferöl-Industrie. Es gibt viele Prämissen, damit die Entwicklung dieses Ölförderungssektors eine weite Luftblase werden würde - getrieben durch hohe Ölpreise und billige Darlehen, wieder verfügbar dank der Geldpolitik der Fed mit dem ultraniedrigen Zinssätzen. Dieses billige Geld würde dann verwendet werden, um die Schieferöl-Erzeuger zu finanzieren.
Und warum ist das so wichtig? Zuerst gemäß dem Bank-of-America-Merrill-Lynch Bericht, ungefähr 15 % des hochverzinslichen Anleihenmarktes ist im Energiesektor angesiedelt (und weitere 23 % im Banksektor, der auch durch den Energiesektor beeinflusst wird). Das bedeutet, dass über längere Zeit anhaltende geringe Ölpreise Schulden und Bankrott-Fälle auslösen können. Gemäß einer Analyse der Deutschen Bank wird ein Fall beim WTI zu 60 $ (zurzeit, d.h., am 16. Dezember 2014, wird WTI-Rohöl um 55 $ gehandelt) wahrscheinlich Energiegesellschaften mit eher unsicheren Kreditprofilen auf ein Niveau stoßen, das eine Ausfallquote von 30 % bedeuten und auf dem hochverzinslichen Anleihenmarkt einen bedeutenden Verzugs-Zyklus auslösen würde.
Zweitens, ist das US-BIP-Wachstum gefährdet. Es ist natürlich schwierig den gesamten Einfluss von geringeren Ölpreisen auf das Wirtschaftswachstum genau zu bewerten, allerdings ist es wert darauf hinzuweisen, dass die Staaten, die das BIP-Wachstum in den USA antreiben, Öl-Staaten, wie Texas, Kolorado, und North Dakota, sind. Das kann bedeuten, dass ein Großteil des US- Wirtschaftswachstums vom Ölförderungsgeschäft abhängt (selbst wenn der Öl- und Gas-Investitionsaufwand nur ca. 1 % des US-BIP repräsentiert), ganz zu schweigen von der Aktienbörse. Der Energiesektor ist für einen Drittel des S&P500-Investitionsaufwands verantwortlich.
Im der letzten Aussage des FOMC hörten wir, dass es anfangs geduldig sein kann mit dem Beginn der Normalisierung der Aufrechterhaltung der Geldpolitik und die Anhebung der Zinssätze größtenteils von den US-Wirtschaftsdaten abhängen wird. Die Tatsachen berücksichtigend, ist es nicht schwierig sich vorzustellen, dass die Fed zum QE-Programm zurückkehrt, um den BIP oder den Aktienmarkt zu unterstützen, was für den Goldmarkt positiv werden würde.
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Arkadiusz Sieron
Market Overview Redakteur
